Mutuo a tasso variabile: un IRS di copertura protegge l'impresa solo se ricalca il finanziamento

9 novembre 2026, ore 08:17

Il 4 novembre Eurostat ha stimato che in ottobre i prezzi al consumo dell'area euro sono saliti del 4 per cento in un anno, il doppio dell'obiettivo della Banca centrale europea, la BCE. Nell'ultima riunione ha lasciato fermi i tassi, con quello sui depositi al 2,5 per cento, ma investitori e analisti si aspettano un rialzo già a dicembre e il 3 per cento o più nel 2027.

Per chi ha mutui a tasso variabile la domanda arriva spesso insieme a una proposta della banca: conviene coprirsi con un IRS?

L'IRS rende fisso il costo del mutuo solo sommando due accordi

L'IRS, Interest Rate Swap, è uno strumento finanziario con cui l'impresa e la banca si scambiano interessi calcolati su una somma di riferimento, il nozionale, che non passa mai di mano. L'impresa si impegna a versare un interesse fisso, la banca a corrisponderne uno variabile, di solito legato allo stesso Euribor del mutuo; a ogni scadenza si regola solo la differenza, a carico di chi deve di più.

La rata del mutuo resta legata all'Euribor; lo swap lavora in senso opposto: quando l'Euribor supera il fisso pattuito, la differenza la versa la banca; quando resta sotto, la versa l'impresa. Sommando i due accordi, il costo complessivo resta il fisso dello swap più lo spread, la maggiorazione della banca sul mutuo, qualunque cosa faccia l'Euribor. La copertura non fa guadagnare quando il denaro rincara: impedisce di spendere di più, e per lo stesso motivo non lascia risparmiare quando costa meno.

La copertura regge solo se lo swap ricalca il mutuo

Perché la somma dia sempre lo stesso risultato, i due contratti devono muoversi insieme, e le condizioni sono tre.

La prima riguarda l'importo. Il mutuo si rimborsa rata dopo rata e il debito residuo scende, quindi anche il nozionale deve scendere seguendo il piano di ammortamento. Se invece resta costante mentre il mutuo si riduce, negli ultimi anni lo swap copre un debito che non esiste più: per quella parte l'impresa non si protegge, prende una posizione sui tassi.

La seconda riguarda date e parametro. Durata, scadenze ed Euribor di riferimento, a tre o a sei mesi, devono coincidere con quelli del mutuo, perché ogni differenza resta scoperta.

La terza riguarda il tasso minimo. Molti mutui hanno un floor, un pavimento sotto il quale il tasso non scende nemmeno con l'Euribor negativo. Se lo swap non ha lo stesso pavimento, con l'Euribor sotto zero l'impresa versa alla banca, oltre al fisso, anche la parte negativa dell'Euribor, mentre sul mutuo non ne ha alcun beneficio. È accaduto fra il 2015 e il 2022.

Il costo si legge nel valore di mercato alla firma

Lo swap non ha una commissione visibile. Il compenso della banca sta nel tasso fisso, stabilito un po' sopra quello che il mercato chiede quel giorno per la stessa durata. La differenza emerge nel mark to market, il valore che il contratto avrebbe se si chiudesse subito: se alla firma è negativo per l'impresa, quella cifra misura il costo che sta pagando. La direttiva europea 2014/65/UE, la MiFID II, obbliga la banca a comunicare prima della firma costi e oneri dello strumento, compresi quelli impliciti: quella scheda è il documento da chiedere e leggere.

Il fisso di mercato, inoltre, è calcolato sull'Euribor previsto per ogni anno del contratto, rialzi attesi compresi, non su quello di oggi: lo swap fa spendere meno del mutuo lasciato variabile solo se l'Euribor sale più di quanto il mercato già stima.

Se l'impresa rimborsa il mutuo in anticipo, lo swap non si estingue da solo: chiuderlo costa il suo valore di quel giorno, che è negativo per l'impresa proprio quando i tassi sono scesi.

Prima della firma si confrontano tre documenti

Il controllo lo fa il responsabile amministrativo, mettendo accanto il piano di ammortamento del mutuo, il calendario dello swap e la scheda dei costi. Si verifica, riga per riga, che nozionale e debito residuo scendano insieme, che le scadenze coincidano e che il floor, se il mutuo lo prevede, compaia anche nello swap. Poi si domandano il mark to market iniziale e le condizioni di un mutuo a tasso fisso, che porta al medesimo risultato con un solo contratto e senza un valore di mercato da seguire. Firmata la copertura, il tasso fisso dello swap più lo spread del mutuo entra nel controllo di gestione e nella previsione di cassa come costo noto fino alla scadenza.

Uno swap ben costruito non dice nulla su dove andranno i tassi: lega il costo del debito a un numero conosciuto fin dal primo giorno. Ciò che non ricalca il mutuo, invece, resta una posizione sui tassi che l'impresa non aveva scelto di prendere.

Il presente articolo nasce da un fatto di cronaca apparso su Bloomberg il 4 novembre 2026.